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在了解如何买卖ETF之前，需先了解ETF互联互通。

(相关资料图)

什么是ETF互联互通？

ETF，全称为交易型开放式指数基金，是一种可以在证券交易所交易的开放式基金。互联互通，是指上交所、深交所和联交所建立技术连接，使内地投资者可通过港股通投资香港市场，境外投资者可通过沪股通、深股通投资A股市场。结合在一起，就是内地和香港投资者可以互相买卖在对方交易所上市的、符合条件的ETF。

ETF纳入互联互通后，两地投资者可以像过去通过互通互联机制买卖两地市场股票一样，买卖符合条件的ETF。这样，国际投资者将有更广阔的渠道参与内地ETF投资，内地投资者也能更便利地使用香港市场ETF工具开展多元化资产配置。不过，需要注意的是，目前仅允许两地投资者参与对方市场股票ETF交易，暂不开放申赎业务。

ETF互联互通机制是如何运行的？

ETF互联互通是一个资金双向流动的机制。

内地投资者可以通过港股通参与香港市场的哪些ETF？

对于纳入港股通的ETF产品有明确的要求，例如要求其以港元计价，最近6个月日均资产规模不低于港币17亿元，跟踪的指数发布时间满一年，主要成份证券以港股通标的为主，不属于杠杆产品等。

目前，纳入港股通的ETF产品共有5只：

当然，纳入港股通的ETF名单也不是一成不变的，名单上的ETF也会被定期考察并调整，以确保其资产规模、成份券等符合要求。

此外，内地和香港股票ETF交易制度存在一定差别，参与港股通交易需遵守内地与香港的相关法律和业务规则。因此,在投资前，还是需要对香港证券市场有所了解。

以下参与港股通交易股票ETF的主要潜在风险（包括但不限于）：

1. 价格波动风险：由于香港市场对ETF产品的涨跌幅不设置限制，且实行T+0交易机制（A股ETF则有涨跌幅限制，且主要实行T+1交易机制），加之香港市场结构性产品和衍生品种类相对丰富，整体证券的价格波动相对A股可能会更加剧烈，投资者还需有更充足的心理准备去应对价格波动的风险。

2. 停市风险：香港出现台风、黑色暴雨或者联交所规定的其他情形时，联交所将可能停市，投资者将可能面临在停市期间无法进行港股通交易的风险。

3. 汇率风险：港股通交易需要换汇。投资者在交易时使用的是人民币的资金账户，而买入ETF时，人民币需要换成港币再进行投资；卖出ETF时，得到的是港币，需要相关机构换回人民币后再打至投资者的账户中，汇率的波动可能会导致汇兑损益。投资者还需注意，每一笔交易，都需要经过一次换汇过程，且换汇结算是在当日收市后统一进行，最终成交价可能会与日间的参考成交价格有所差异。

ETF既可以在二级市场进行买卖，又可以在一级市场进行申购或赎回。“行是知之始，知是行之成”，下面请了解实操型技能——ETF如何交易。

参与ETF投资，最为便捷的方式就是在二级市场上买卖ETF份额，在二级市场交易ETF有一个必不可少的步骤——在证券公司开立A股证券账户或证券投资基金账户，如果已有账户则可直接用现有账户进行ETF交易，无需重新单独开立。

证券交易账户的开立手续较为简单，可带上身份证和银行卡，前往附近的证券公司营业部办理。如果不方便在线下开立，也可以直接通过证券公司官方App在线开户。

拥有上述账户后，投资者就可以像交易股票一样买卖ETF份额。

注：T+0交易指投资者当日买入的证券或场内基金(如ETF)当天就可以卖出，且获得的资金当日即可重新用于购买证券或场内基金（如ETF）,但要注意是资金当日可用不可取；T+1交易指当天买入的证券或者场内基金（如ETF）后第二个交易日才能卖出。

买入ETF时投资者需要输入ETF场内代码，设定委托价格和数量后，即可委托下单等待成交，卖出同理。ETF最小的成交单位是100份（一手），目前每份ETF的市场价通常为一元左右或者几元钱，相当于通常一百元左右或者几百元就可“上车”，参与门槛较低。

了解了买卖ETF的基本交易规则和流程，接下来看看除普通A股股票型ETF外，其他几类主要ETF的交易特点：

跨境ETF

简单来说，跨境ETF就是“跟踪境外指数，境内上市交易”的ETF产品，国内投资者只需开立证券账户，即可在二级市场买入跨境ETF份额，无需出境即可便捷投资海外资产。一般来说，由于跨境ETF所投资的港股、美股等境外市场能够T+0交易，所以跨境ETF当日买入的份额在当日即可卖出。

值得注意的是，跟踪标的指数的成分股中包含A股的跨境ETF（如大湾区ETF），无法进行T+0交易。

债券ETF

债券ETF品类丰富，包括国债ETF、地方债ETF、信用债ETF、可转债ETF等。其二级市场交易采用了T+0交易模式，当日买入即可卖出，资金使用效率高，交易便捷，为投资者提供了便利参与交易所债券市场的工具。

货币ETF

货币ETF也称交易型货币市场基金，主要投资于短期债券、同业存单、央行票据、债券回购等安全性较高的品种，风险相对较低。货币ETF的特点包括T+0交易、适合闲置资金、收益稳定等。

货币ETF是一个很好的“资金蓄水池”，可以让闲置资金享受货币基金收益，卖出后也能够便捷地进行其他投资。在二级市场，当日买入的货币ETF当日即可卖出，而且卖出后当天就能用卖出货币ETF回笼（可用不可取）的资金进行股票、基金等投资。

黄金ETF

目前国内市场上的黄金ETF将绝大部分基金财产投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约（如Au99.99等）等黄金品种，紧密跟踪国内黄金价格，可使用现金或黄金现货合约进行申购赎回。

投资者在二级市场上可以像买卖股票一样交易黄金ETF，投资门槛低，实行场内T+0交易，交易便捷。

上述几类ETF推出后充实了ETF的产品线，为场内投资者提供了便利的工具，有利于丰富ETF投资配置策略，活跃市场流动性，营造能满足不同类型投资者需求、更有活力的ETF“生态圈”。

上述内容讲述了ETF如何在二级市场进行买卖，本节内容主要讲述普通基金“不大一样”的ETF的申购与赎回。

“不大一样”的ETF申赎

与普通开放式基金相比，大部分ETF有一套特殊的申购赎回机制，即“实物申赎”，不熟悉的投资者常常感觉既神秘，又复杂。为了方便理解，举个例子，假如小达想拥有一辆玩具车，他可以选择：

二级市场买卖：小方手里正好有一辆玩具车想脱手，小达直接买过来。

一级市场申赎：玩具厂每天公布一份零件清单，允许用零件来“照单”兑换玩具车，或者可用玩具车再“照单”换回一组零件。小达按清单准备好了车轮、车灯等零件，去玩具厂“申购”了一辆新车。如果小达以后想收回零件，可以把车拿回玩具厂，按最新公布的清单“赎回”，拿回清单上列示的车轮、车灯等零件。这个过程即完成了一轮“实物申赎”。

如果将玩具车换为股票ETF，那一组零件就是一篮子股票，一辆玩具车就是完成一次申赎需对应的最少ETF份额（最小申赎单位），而那份“零件清单”就是ETF的“申购赎回清单”（即“PCF清单”）。但一般来说ETF申赎的门槛较高，最小申赎单位就可能会高达几十万份甚至上百万份。

ETF基金的管理人，每日开市前会公布一份“申购赎回清单”（PCF清单），清单上列明了当日进行实物申购赎回时所应交付的一篮子股票等对价信息，投资者在进行申购时，要提前按照申购赎回清单备足相应数量的股票和现金；在提交赎回申请时，也要有足够的基金份额余额和现金。

在ETF申赎过程中，PCF清单扮演着重要角色，其最重要的作用是明确申赎的对价，也就是知道需要用怎样的一篮子证券组合，才能换到相对应的ETF基金份额。

另一个与PCF清单息息相关的重要指标为IOPV，即基金份额的参考净值，一般由交易所、指数公司计算。IOPV按照PCF清单内组合证券的最新成交价格计算得到，每15秒刷新一次，一般在行情终端以紫红色线呈现。但要注意，IOPV是一个估算的参考净值，与基金实际净值会有一定差异。

ETF作为一类特殊的基金，既可以在二级市场进行交易，又可在一级市场进行申购和赎回。如下图所示，紫红色线为ETF的IOPV（份额参考净值），而白色线为二级市场交易所形成的价格（但部分QDII类ETF不显示实时IOPV，因为其部分持仓股票在境外市场上市，在A股开市时段可能还没有实时成交价，所以在A股盘中无法计算出实时参考净值，IOPV会以一条紫红色直线显示）。

能够看出“净值”和“价格”之间并不总是相等的，二级市场价格相对参考净值出现一定程度的折溢价是常态。 

普通投资者在二级市场上买卖ETF时，也有必要留意IOPV。举个例子，假如IOPV为1元，市价为0.98元，此时ETF出现了折价，在不考虑交易费用的情况下，就相当于我们可用0.98元买入净值大约为1元的ETF，相当于以相对“便宜”的价格买到了ETF份额。另一面，ETF也有可能出现溢价的情况，如果在溢价状态买入ETF份额，付出的成本会高于基金净值，需要注意市场价格未来可能向净值回归靠拢的潜在风险。一般情况下，由于ETF申赎与买卖并存的机制，可使二级市场折溢价水平超过一定幅度、与净值偏离过大时，即会吸引套利者介入，通过申购-卖出或买入-赎回的套利交易，使ETF价格与净值趋于一致、折溢价水平维持在一个较小的范围之内。这一套利机制的存在还有利于提升ETF二级市场流动性，在一定程度上可为投资者参与ETF二级市场交易提供便利。

另外，需要说明的是，目前沪深交易所上市交易的许多ETF都有现金替代的机制，即并非必须完全使用实物（如股票）进行申赎，而是在符合一定条件和规则的前提下也接受现金作为申赎的对价，其中有些跨境ETF、商品期货ETF等还采用全现金替代模式。投资者如果要做申赎，一定要先仔细阅读招募说明书里关于申赎对价和现金替代的相关条款及计算规则，弄清楚PCF清单里各项参数的含义，这对投资决策和操作十分重要。

（除标注外，数据及图表来源：易方达投资者教育基地）

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